Величина нормы дисконта при хозяйственно-экономическом подходе к оценке эффективности крупных инвестиционных проектов должна определяться с учетом не только чисто финансовых интересов государства, но и социальных и экологических результатов, которые достаточно сложно поддаются стоимостной оценке. Это обстоятельство требует снижения нормы дисконта при расчете показателей общественно-хозяйственной эффективности по сравнению с нормами, принимаемыми при установлении коммерческого эффекта инвестиций.
Норма дисконта должна устанавливаться с учетом вида цен, принимаемых при расчете показателей экономической эффективности инвестиций. Для расчета показателей эффективности, как уже отмечалось, могут использоваться как базисные, так и прогнозные цены. Под базисными понимаются цены, сложившиеся на определенный момент времени. Базисные цены принимаются постоянными на весь расчетный период определения показателей эффективности.
Прогнозные цены определяются с учетом инфляционных процессов экономики и изменяются во времени. Если показатели эффективности инвестиционных вложений рассчитываются по прогнозным ценам, учитывающим инфляцию, то норма дисконта (Е) принимается в соответствии с приемлемой для инвестора нормой дохода на капитал.
При определении эффективности инвестиционных вложений по базисным ценам учет инфляции осуществляется путем корректировки нормы дисконта. В этом случае используется так называемая модифицированная норма дисконта, определяемая из уравнения
(1+E)=(1+ Р/100)(1 + E_m),         (5.26)
где Е — норма дисконта, не учитывающая инфляцию; Р — годовой уровень инфляции в %; Е _m — модифицированная норма дисконта.
Откуда
E_m = [(1+E):(1 + p/100)] - 1.           (5.27)
Модифицированный коэффициент дисконтирования (η _tm ) Равен

 
Из уравнения (5.27) следует: чем выше уровень инфляции, тем меньше значение модифицированной нормы дисконта при Е = const. При совпадении Е с уровнем инфляции модифицированный коэффициент дисконтирования равен единице, т.е. необходимость дисконтирования отпадает.